Aktuelle Einschätzung zu Stillwater Mining Company

Stillwater Mining Company (NA, Kurs 3,95 $, MKP 547 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Septemberquartal 2007) aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Rückgang der Produktion von Platingruppenmetallen um 6,7% auf 120.000 oz, was einer Jahresrate von etwa 480.000 oz entspricht und unter der Planung einer jährlichen Produktion von 550.000 oz liegt. Die Produktion verteilte sich auf 93.000 oz (99.000 oz) Palladium und 27.000 oz (29.000 oz) Platin.

Bei Nettoproduktionskosten von 345 $/oz (272 $/oz) und einem Verkaufspreis von 652 $/oz (499 $/oz) verbesserte sich die Bruttogewinnspanne von 227 auf 307 $/oz. Nach hohen Abschreibungen und Verwaltungsausgaben verzeichnete Stillwater einen minimalen Verlust in Höhe von 32.000 A$. Mittlerweile bestreitet Stillwater etwa 70% der Umsätze mit dem Recycling, das im Gegensatz zur Minenproduktion profitabel ist.

Nach dem Rückgang der Preise der Platingruppenmetalle dürfte Stillwater mit erheblichen Verlusten arbeiten. Bei einer jährlichen Produktion von 500.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 47,2 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 134,0 Jahre. Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential.

Stillwater hat die Verpflichtungen aus Vorwärtsverkäufen vollständig abgebaut. Am 30.09.08 (30.09.07) stand einem Cashbestand von 155,7 Mio. A$ (80,8 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 450,8 Mio. A$ (279,1 Mio. A$) gegenüber.


Beurteilung:

Stillwater präsentiert sich weiterhin als problematischer nordamerikanischer Produzent von Palladium und Platin. Negativ sind die laufenden Verluste und die steigende Kreditbelastung. Positiv ist die lange Lebensdauer der Reserven und Ressourcen. Stillwater eignet sich nur als strategisches Investment im Palladiumbereich. Wir reduzieren unser maximales Kauflimit von 8,00 auf 2,00 $.


Empfehlung:

Halten, unter 2,00 $ kaufen, aktueller Kurs 3,95 $, Kursziel 15,00 $. Stillwater wird in Deutschland mit den größten Umsätzen in Frankfurt gehandelt (vgl. Halteempfehlung vom 03.12.07 bei 9,70 $).


© Martin Siegel
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