Aktuelle Einschätzung zu Saracen Mineral Holdings Ltd.
21.01.2011 | Siegel, Martin
Saracen Mineral Holdings Ltd. (AUS, Kurs 0,76 A$, MKP 369 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Juniquartal) aus dem westaustralischen Carosue Dam Projekt eine Goldproduktion von 27.333 oz (25.036 oz), was einer Jahresrate von etwa 110.000 oz entspricht und in der Mitte der Planung einer jährlichen Produktion von 100.000 bis 120.000 oz liegt. Der für das Septemberquartal in Aussicht gestellte Anstieg der Produktion auf 30.000 oz wurde jedoch klar verfehlt. Bis 2015 soll die jährliche Produktion auf 150.000 bis 160.000 oz ausgeweitet werden. Bei Nettoproduktionskosten von 705 $/oz (595 $/oz) und einem Verkaufspreis von 1.353 $/oz (1.236 $/oz) erzielte Saracen eine Bruttogewinnspanne von 648 $/oz (641 $/oz). Saracen macht keine aktuellen Angaben über die Gewinnsituation. Aus dem Cashflowbericht lässt sich jedoch ableiten, das mit einer soliden Gewinnspanne gearbeitet wurde.
Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 110.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 8,1 Jahren (8,8 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen (ohne inferred resources) 22,0 Jahre (23,1 Jahre). Zur Finanzierung der Entwicklung wurde Saracen gezwungen, Vorwärtsverkäufe im Volumen von 73.000 oz (90.800 oz) abzuschließen und Prämien für 124.000 oz (154.300 Putoptionen), die die Gewinne bis Ende 2011 erheblich belasten werden. Die unrealisierten Verluste aus den Derivatepositionen dürften auf etwa 50 Mio. A$ angestiegen sein.
Am 30.06.10 (31.12.09) stand einem Cashbestand von 28,9 Mio. A$ (14,9 Mio. A$) eine Kreditbelastung von 51,0 Mio. A$ (37,9 Mio. A$) gegenüber. Saracen wird von Guido Staltari geführt, dessen Burmine in den 90er Jahren nach einer erfolgreichen Entwicklung von Sons of Gwalia übernommen wurde.
Beurteilung:
Saracen präsentiert sich erfolgreicher australischer Explorationswert, der die Goldproduktion planmäßig aufnehmen konnte. Sollte eine jährliche Produktion von 110.000 oz mit einer Gewinnspanne von 300 A$/oz umgesetzt werden können, würde das KGV auf 11,2 zurückfallen. Positiv sind der hohe Hebel auf den Goldpreis, die umfangreichen Reserven und Ressourcen sowie die geringe Kreditbelastung. Problematisch ist die unsinnige und unnötige Belastung durch die eingegangenen Vorwärtsverkäufe.
Saracen ist eine der größten 5 Positionen im Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds.
© Martin Siegel
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